Дивидендная политика

Содержание, основные задачи, источники информации

Дивидендной политикой называется механизм распределения прибыли между инвесторами и вложениями в производство.

Принципы разделения финансов регламентированы законами и закреплены уставом общества, капитал которого составлен из денежных вкладов учредителей. При формировании дивидендной политики эмитенту необходимо обеспечить приоритет интересов собственников.

Цели, задачи и принцип распределения прибыли содержит Положение о дивидендной политике. Оно включает рекомендации по приоритетным направлениям распределения финансов.

Например, на:

1. Выплаты акционерам;
2. Затраты на стимулирующие выплаты работникам;
3. Инвестиции в производство.

Положение также содержит сведения:

1. Об условиях изменения действующей системы распределения прибыли.
2. О форме дивидендов, методике их расчета и сроках выплат.

Устав конкретизирует правила распределения финансов в соответствии с возможностями организации. В соответствии с политикой дивидендных премий компания-эмитент выплачивает дополнительные дивиденды после особенно удачного финансового года, чтобы повышать лояльность акционеров по отношению к фирме. 

Что еще почитать и посмотреть

Подпишитесь на рассылку сайта. После подписки я смогу присылать вам на почту ссылки на наши новые статьи. Их в ближайшее время будет много – по теме финансов, инвестиций, экономических терминов.

Прочитайте обязательно статью про индивидуальный инвестиционный счет. Инвестировать в акции или облигации лучше всего именно через него, потому что там есть разные типы вычетов. Они позволяют получать гарантированную доходность и платить меньше налогов.

Прочитайте общую статью про инвестиции. Я рассказываю там о разных подходах к инвестированию, об основных финансовых инструментах, в которые можно вкладываться.

Если вы хотите зарабатывать на бирже спекулятивно – то вот вам подборка с курсами по трейдингу. Но. Я сейчас не считаю, что трейдинг в принципе может быть источником стабильного дохода. Если вам эта тема интересна – посмотрите все бесплатные курсы, которые я собрал в подборке, и только потом уже переходите к платным. Бесплатные курсы я намеренно поставил в самое начало статьи.

И сразу направляю вас на свой обзорный материал «Можно ли заработать на трейдинге». Надеюсь, он вас убедит, что это пустая трата времени.

Теперь переходим к книгам. Вот три книги от большого проекта под названием Город Инвесторов. Они электронные, бесплатные. Скачайте и прочитайте их все. Это даже не книги, а скорее брошюры.

1. Как стать финансово независимым через 1 год. На финансовую независимость может выйти абсолютно каждый человек. Но надо знать, как правильно откладывать деньги и куда их инвестировать.
2. 5 способов эффективно вложить 1000+ рублей. Это книга об инвестициях, для которых вам понадобятся очень маленькие суммы денег. Вы сможете начать делать такие инвестиции хоть сегодня. Автор подробно анализирует каждый описанный способ и дает свои комментарии.
3. 6 шагов к финансовой безопасности. О том, что должен помнить каждый взрослый человек в финансовом мире, чтобы не стать нищим к старости и не жить на мизерную пенсию. В чем-то напоминает книги Роберта Кийосаки, но написано полностью на русский манер.

Запишитесь на два бесплатных вебинара (тоже от Города Инвесторов) и посмотрите их:

1. Инвест-портфель на 100$ в месяц – как правильно собрать инвестиционный портфель, который ежемесячно будет приносить вам сто долларов прибыли. Насколько много денег для этого нужно, как избежать досадных ошибок и все сделать правильно.
2. Инвестиции без миллиона в кармане – бесплатный вебинар. О том, как начать инвестировать с совершенно крохотных сумм – в 500, 1 000 или 10 000 рублей. Куда реально вложить такие деньги, чтобы не потерять их и в то же время получать ощутимую прибыль.

Если подача материала в Городе инвесторов вам понравится, вот четыре платных курса, которые вы тоже сможете здесь пройти.

1. Инкубатор пассивного дохода – как правильно покупать акции, чтобы постепенно сгенерировать себе стабильный доход от дивидендов. И вообще не переживать о том, как меняются цены на акции.
2. Пассивный доход на автомате – обо всех финансовых инструментах для пассивного инвестирования. О том, как правильно вкладывать деньги, чтобы становиться богаче и богаче.
3. Сверхприбыльные инвестиции в IPO. Это специализированный курс для тех, кто хочет заработать на акциях в момент их первичного размещения на рынке. То есть когда компания впервые выпускает акции и предлагает их широкому кругу потенциальных инвесторов.

Еще вот вам запись бесплатного вебинара по инвестированию, который проходил на платформе лицензированного банка Ак Барс. На это вебинаре углубленно разбираются капиталовложения в ETF. Посмотрите, я думаю, вам будет интересно.

Как получить дивиденды

Принятие решения о дивидендных выплатах проходит в 2 этапа:

1. Совет директоров компании или Наблюдательный совет (например, в Сбербанке) рекомендует размер дивидендов.
2. Общее собрание акционеров принимает решение о размере и форме выплат по всем категориям акций. В большинстве случаев оно поддерживает рекомендацию Совета директоров.

Решение может быть принято в течение 3 месяцев после окончания отчетного периода (первого квартала, 6 или 9 месяцев отчетного года). Чаще доход выплачиваться не может. Поэтому, если вас интересует вопрос, как получать дивиденды с акций Газпрома ежемесячно, мой ответ – только самостоятельно распределив полученную один раз в год сумму на каждый месяц.

Регламент:

1. Не позднее чем за 20 дней до общего собрания акционеров должна быть размещена о нем информация в открытом доступе.
2. В течение 4 дней после него публикуются принятые решения.
3. Через 10 – 20 дней после собрания проходит закрытие реестра акционеров (список лиц, получающих право на выплаты).
4. После дивидендной отсечки в течение 10 дней деньги направляются брокерской компании, где у акционера открыт счет. В течение 25 дней доход получат все акционеры.

Главная мысль, которую должны вынести из этого регламента инвесторы, – что с момента выпуска отчетности компании до реальной выплаты денег проходит большой срок в несколько месяцев (минимум 2 месяца). Этого достаточно, чтобы определиться, хотим ли мы купить ценные бумаги в свой портфель и попасть в реестр акционеров.

Можно получить преимущество перед большинством инвесторов, если сразу после выхода отчетности самостоятельно рассчитать прогнозный размер дивидендов. Для этого заранее надо изучить дивидендную политику и узнать процент чистой прибыли, направляемый на дивиденды. В отчетности посмотреть сумму чистой прибыли за отчетный период.

Выше шла речь о дивидендной отсечке. Это дата определения списка акционеров, которым выплачиваются дивиденды. Покупка акций физическими лицами для получения дивидендов должна быть произведена до этой даты.

Еще одно важное понятие, которое должен знать инвестор, – дивидендный гэп. Это снижение стоимости акций после отсечки примерно на размер выплаченных дивидендов

Почему так происходит?

Решение о выплатах известно за несколько недель до отсечки. Получается, что с этого момента времени стоимость ценной бумаги включает суммы, которые должны быть выплачены акционерам. Инвесторы, которые купят акции после отсечки, уже не получат дивидендов. Именно поэтому цена и снижается, потому что дивидендной суммы уже нет в стоимости бумаги.

Если в компании дела идут хорошо, то через некоторое время гэп закрывается, и акции снова растут в цене. По предыдущему примеру дивидендный гэп наступит в понедельник. Когда он закончится, никто не знает. Иногда это происходит за несколько дней, иногда – недель, а бывает, что месяцами гэп не закрывается.

Виды дивидендной политики

В подавляющем большинстве случаев компании осуществляют привязку размера дивидендов к определенному финансовому показателю, тем самым инвесторы разделяют с компанией степень риска. Как отмечает Кирилл Комаров, возглавляющий отдел по инвестиционному консультированию компании «Тинькофф Премиум Инвестиции», выплаты дивидендов в России носят достаточно изменчивый характер.

Компания «М.Видео», например, вообще не выплачивала дивиденды в 2017 и 2018 году, в то время как в 2013 году размер выплат был несколько меньше, чем в 2012, а также в период с 2014 по 2016 год.

В отличие от России, в США акционеры получают гораздо более стабильные выплаты, учитывая то обстоятельство, что компании берут на себя определенные риски фаз бизнес-цикла, выплачивая фиксированные дивиденды и проводя ежегодную индексацию соответствующих выплат. Подобное поведение характерно для компаний, относящихся к категории «дивидендных аристократов» Таким образом, снижение прибыли у менее крупных эмитентов будет достаточно чувствительным для инвестора. По мнению эксперта Алексея Павлова, представляющего «Открытие Research», практика, применяемая российскими эмитентами, выгодно отличается от инструментов, применяемых на рынках США и ЕС, где компании хотя и продолжают ориентироваться на прибыль, но осуществляют ее распределение на годовой основе.

Следует обозначить основные финансовые показатели, к которым компании РФ, в подавляющем большинстве случаев, привязывают размер дивидендов. Для проведения процедуры определения размера выплат акционерам чаще всего используется чистая прибыль, причем государственные компании, например Сбербанк, выплачивают до 50% от данного показателя по международным стандартам финансовой отчетности.

Выплаты дивидендов могут осуществляться и на основании показателя EBITDA, то есть прибыли до вычета налогов, равно как и затрат на амортизацию. Подобным инструментом, как правило, пользуются компании, относящиеся к металлургическому сектору. Так, акционеры «Норникеля» получают совокупные дивиденды в размере от 30% до 60% показателя EBITDA. Использование подобной схемы характерно для целого ряда цикличных компаний.

Кроме того, выплаты дивидендов могут проводиться по схеме свободного денежного потока. В данном случае имеются в виду денежные средства, которые остались от операционной прибыли после того, как были покрыты все расходы, но до момента оплаты по долгу компании.

В качестве примера можно привести компанию «Лукойл», у которой общая сумма дивидендов превышает 100% данного потока, учитывая коррекцию на проценты и погашение обязательств по аренде, а также расходы, связанные с выкупом акций. Подобный расчет выплат дивидендов, по мнению главного исполнительного директора «ВТБ Капитал Инвестиции» Владимира Потапова, учитывая то обстоятельство, что подобная методика назначения дивидендов является наиболее естественной для операционного бизнеса, а ее предсказуемый характер ценится инвесторами.

Имеет место и такая схема выплат дивидендов, как фиксированные выплаты, однако в российской экономике подобное встречается еще достаточно редко. В качестве примера модно привести выплаты акционерам МТС, причем пересмотр дивидендов эмитентом проводится раз в три года, что позволяет инвесторам получить четкий ориентир доходности. Особое значение имеет частота выплат дивидендов, причем если в США выплаты обычно осуществляются каждый квартал, то в России перечисление средств акционерам, в подавляющем большинстве случаев, осуществляется один раз в год. Однако есть компании, например «Норильский никель» и «Татнефть», которые выплачивают дивиденды по американской схеме.

Виды дивидендной политики

Если за основу для расчета дивидендов берется свободный денежный поток, то такую политику относят к консервативной, а принцип начисления называют остаточным. Акционеры получают только те деньги, которые не востребованы бизнесом и остались после всех обязательных платежей и капитальных вложений.

Альтернатива зависимости выплат от финансовых результатов, – стратегия стабильного размера вознаграждения. В этом случае в документе прописывается минимальная сумма, которую будут получать акционеры. Если компания придерживается т. н. компромиссного или умеренного подхода, то также устанавливаются условия, при выполнении которых на дивиденды может быть направлено больше денег.

«Агрессивная» дивидендная политика предполагает стабильный рост выплат вне зависимости от финансовой ситуации. Желая повысить уровень инвестиционной привлекательности, некоторое эмитенты могут направлять на капитальные затраты и другие нужды бизнеса заемные средства, а прибыль распределять между акционерами. Такая стратегия может быть оправдана на коротком промежутке времени, если она не приводит к росту соотношения Чистый долг/Ebitda свыше двух.

Ниже на рисунке приведена схема видов дивидендной политики.

Если компания выпускает два типа акций, обыкновенные и привилегированные, то дивидендная политика может содержать 2 разных принципа расчета дивидендов. При этом для префов обязательно оговаривается минимальное вознаграждение, которое должны получать их владельцы. Если оно не будет выплачено, у них появится право голоса на собрании наравне с держателями обыкновенных акций.

Отдельная история – дивиденды компаний с государственным участием. Эти эмитенты не могут определять свою политику самостоятельно. Правительство настаивает на том, что они должны направлять на это не менее 50% чистой прибыли вне зависимости от рыночной ситуации и инвестиционных планов. Еще не все участники рынка выполняют это требование. Но ожидается, что в ближайшие годы к этой норме перейдет большинство из них, включая Сбербанк и Газпром.

Дивиденды с чистой прибыли -vs- Денежного потока

Иностранные компании выплачивают свои дивиденды с чистого денежного потока (FCF), а не чистой прибыли как российские компании. В таблице ниже представлены различия ↓

Итог, денежный поток лучше отражает финансовое состояние предприятия, чем чистая прибыль. Денежный поток не подвержен бухгалтерским манипуляциям, нежели чистая прибыль.

В чем суть дивидендной политики

Вот смотрите, выпустила компания акции. Инвесторы эти акции скупили. Инвесторы теперь хотят получать часть прибыли компании – то есть как раз дивиденды. Но компании ведь надо еще расти, расширяться. Поэтому какую-то часть прибыли нужно обязательно реинвестировать, вкладывать в производство.

Появляется вопрос: «Сколько денег платить инвесторам?»

В результате собирается Совет директоров и начинает этот вопрос решать. Они рассуждают, спорят, предлагают разные варианты. И к концу своего заседания решают:

1. Какой процент дохода компании выплачивать акционерам в виде дивидендов.
2. Сколько раз осуществлять дивидендные выплаты (раз в год, раз в квартал и пр.).
3. Какие дивиденды платить держателям обыкновенных акций и какие – держателям привилегированных акций.

Вот эти три решения в совокупности и являются дивидендной политикой. Когда она принимается и публикуется, инвесторы узнают, на какие доходы от компании можно рассчитывать и когда надо ждать их поступления.

Как формируется дивидендная политика

Дивидендная политика (ДП) как документ, прежде всего, отвечает на вопрос, куда именно распределять оставшуюся в распоряжении компании чистую прибыль. Одним из путей распределения, как мы уже говорили, может являться выплата дивидендов. Если принято решение о выплате их акционерам, документ определяет размер дивидендных выплат, форму расчета. Может иметь место не только денежная форма, но и натуральная. В нее включаются также положения о необходимости пересмотра при определенных условиях.

Как отразить полученные дивиденды в налоговом учете по налогу на прибыль?

Специалисты-аналитики выделяют такие понятия, как виды и типы дивидендной политики. Они взаимосвязаны. Основных видов ДП (их еще называют подходами к формированию ДП) три: консервативный, агрессивный и, стоящий как бы посередине, умеренный, или компромиссный подход.

1. Суть консервативного подхода в значительном использовании чистой прибыли для приобретения производственных фондов, активов в виде зданий, оборудования. Вторым по значимости здесь будет премирование работников, и лишь в последнюю очередь, используя остаточный принцип, выплачивают дивиденды.
2. Умеренно-компромиссный подход обусловлен целью учесть и производственные интересы, и интересы акционеров. Уровень выплаты дивидендов, как правило, не слишком высок, но стабилен. Если прибыль получена за отчетный период в повышенном размере по сравнению с другими периодами, повышаются дивиденды.
3. Агрессивный подход предполагает достаточно высокий уровень риска для бизнеса, поскольку большая доля средств распределяется в виде дивидендов между акционерами.

Нужно ли издавать приказ о выплате дивидендов?

Существует несколько основных типов ДП:

1. Остаточная политика. На первом месте интересы компании в целом, а дивиденды либо выплачиваются после удовлетворения всех производственных потребностей, либо вообще не выплачиваются.
2. Фиксированный размер дивидендов. Он представляет собой строго определенную неизменную сумму.
3. Стабильный уровень дивидендов. Поддерживается установленным процентом выплат от прибыли.
4. Стабильный минимум дивидендов, с возможностью увеличения, если уровень прибыли резко возрос.
5. Постоянное увеличение объема дивидендов. Основано обычно на установлении некой базовой величины, которая постоянно повышается за счет применения коэффициентов.

Принято считать, что типы и виды (подходы) соотносятся следующим образом:

• агрессивный подход – постоянное увеличение объема дивидендов либо поддержание стабильного уровня дивидендов с помощью коэффициента;
• умеренный подход – дивиденды выплачиваются в стабильном минимальном размере, с возможностью увеличения в отдельных периодах;
• консервативный подход – выплата дивидендов по остаточному типу либо фиксированный размер выплат.

Общий порядок формирования ДП такой:

1. Определение основных финансово-экономических факторов, влияющих ее формирование (уровень экономического роста фирмы, необходимость привлечения инвестиций, потребительский спрос и пр.).
2. Выбор подхода к формированию и типа политики.
3. Разработка практического механизма определения размера дивидендов.
4. Анализ эффективности дивидендной политики.

В свою очередь, разработка механизма определения дивидендов обычно предполагает подготовительные шаги. Чистая прибыль не сразу подлежит распределению. Сначала компания отчисляет средства в резервный фонд (фонды) согласно Уставу. Полученный резерв прибыли делится на две части: потребляемая и капитализируемая, используемая в интересах фирмы в целом. Эти части напрямую зависят выбранного типа ДП. Потребляемая часть прибыли разделяется на «дивидендную» и употребляемую на нужды работников (премии, социальные выплаты согласно колдоговору).

Дивидендная политика

Дивидендная политика – это раздел в Уставе компании, который содержит следующие сведения:

• принципы и условия выплаты;
• определение размера дивидендов;
• порядок, сроки и форма выплаты;
• вопросы налогообложения;
• раскрытие информации и ответственность эмитента.

Дивидендную политику можно найти на официальных сайтах публичных компаний, допущенных к торгам на фондовой бирже. Они обязаны ее размещать в открытом доступе. Чаще всего это вкладка в меню “Инвесторам и акционерам” или “Раскрытие информации” внизу главной страницы сайта. Большая часть документа одинаковая для всех компаний, потому что они формулируют ее в соответствии с законом об акционерных обществах. Но у каждого эмитента будет конкретика по определению размеров выплат. Это и интересует большинство акционеров.

Полная информация об актуальных стратегиях, которые уже принесли миллионы пассивного дохода инвесторам

Скачать книгу

В зависимости от того, насколько глубоко вы хотите погружаться в информацию, можно ознакомиться с политикой, прочитав объемный документ “Устав от корки до корки”, или воспользоваться сайтами-агрегаторами. Они специально готовят для инвесторов самые необходимые сведения и представляют политику в обобщенном виде.

Выше я уже упомянула, что источником выплат выступает чистая прибыль. Но в законе не уточняется, какая именно чистая прибыль. Дело в том, что наши публичные компании составляют два вида отчетности: по российскому законодательству (РСБУ) и международному (МСФО). В дивидендной политике обязательно указывают, какой именно отчетностью компании пользуются для расчета дивидендов.

Где узнать о дивидендной политике предприятия

Зарегистрировавшись на фондовой бирже, новоиспеченные брокеры рассматривают варианты покупки ценных бумаг. Имея цель получать дивиденды от приобретенных акций, необходимо ознакомиться с политикой компании в этом направлении.

Информацию о доходности можно почерпнуть в источниках:

• на сайте самого предприятия – крупные организации традиционно выкладывают сведения о сроках и размерах выплаченных дивидендах;
• на сайте фондовой биржи – чаще всего, брокеру предоставляется доступ к разделу соответствующей информации (например, Московская биржа);
• на электронном ресурсе центра раскрытия корпоративной информации.

Владелец акций определенной компании может отслеживать ее дивидендную политику самостоятельно, ежедневно посещая сайт предприятия либо черпая информацию из других источников

Важно не пропускать новости о собрании акционеров, ведь именно во время их проведения одним из вопросов может быть начисление дивидендов

Другой вариант – подписаться на новостные рассылки Лондонской биржи. Подходит для тех, кто свободно владеет английским языком. Преимущество заключается в актуальности новостей – зачастую информация на сайте London Stock Exchange появляется раньше, чем обновляется сайт самой компании.

Зачем нужна дивидендная политика

Она позволяет потенциальному инвестору хотя бы приблизительно понять цели компании, основные «векторы» ее развития. Да, компания может отклоняться от дивидендной политики. Да, рыночные катаклизмы могут вообще всё сводить на нет. Но общее представление о том, как будут выстраиваться отношения между компанией и акционерами, у инвестора будет.

Дивидендная политика позволяет отнести акции компании к одному из двух типов:

1. Акции роста – когда дивидендов выплачивается мало или их вообще нет, но у акций есть перспектива роста в стоимости.
2. Дивидендные акции – когда акции вряд ли будут мощно расти в цене, но зато компания будет системно платить инвесторам дивиденды.

Акции роста позволяют зарабатывать спекулятивно – покупать по одной цене и продавать по другой, более высокой.

Дивидендные акции – это возможность получать постоянный пассивный доход. Может быть, не большой, зато стабильный и регулярный.

Типы дивидендной политики

Можно выделить несколько типов дивидендной политики. Я предлагаю такую классификацию:

Выплата фиксированного процента от прибыли – компания регулярно платит определенный процент от прибыли по МСФО или РСБУ. К примеру, Сбербанк уже платит 50%, а Газпром и ВТБ только идут к этому, так как по требованиям правительства все госкомпании должны платить 50% чистой прибыли по МСФО.

Выплата переменного процента – коэффициент прибыли, направляемой на дивиденды, зависит от внешних факторов. В России компании, как правило, устанавливают процент в зависимости от долговой нагрузки. Эта нагрузка определяется коэффициентом ЧИСТЫЙ ДОЛГ / EBITDA (NET DEBT / EBITDA). Чем ниже этот показатель, тем выше процент выплат. Например, НЛМК выплачивает дивиденды так: если соотношение чистый долг / EBITDA меньше или равно 1,0, то компания выплатит 100% свободного денежного потока; если соотношение чистый долг / EBITDA выше 1,0, то дивидендные выплаты определяются на уровне 50% от свободного денежного потока. Северсталь при коэффициент чистый долг/EBITDA 0,5-1,0 будет выплачивать дивиденды в размере 100% свободного денежного потока. Если ниже – то более 100%, если выше – 50%.

Выплата дивидендов в фиксированном размере – компания выплачивает дивиденды определенного размера без учета прибылей и расходов. В России по такому принципу выплачивают дивиденды квазиоблигации, например, Юнипро или ЛСР.

Выплата фиксированного дивиденда + возможная премия – компания устанавливает определенный минимум дивидендов в абсолютном отношении, но если дела будут идти хорошо, то выплатит дополнительные деньги. Например, МТС установило планку выплат на уровне 25-26 рублей за год, но при хороших операционных результатах может повысить. В 2019 году состоялась продажа украинской дочки МТС, поэтому компания выплатила больше запланированного. А Мосбиржа обязалась платить 40-70% от чистой прибыли по МСФО, но не менее 12 рублей на акцию.

Нет дивидендной политики. Бывает и такое. Например, у Башнефти нет дивидендной политики. По умолчанию платят в диапазоне от 25% до 50% чистой прибыли по МСФО, но сколько заплатят в следующий год – неизвестно (точнее, известно, но для этого надо заглянуть в бюджет Башкирии – как это сделать, я рассказываю в своем курсе по инвестированию в дивидендные акции).

Есть компании, которые пока не платят дивиденды. Например, в России это Яндекс, в США – Tesla и Facebook. Вся заработанная компанией прибыль реинвестируется обратно в производство. Для компаний-единорогов такая схема, в принципе, является нормой, – их акции относятся к числу растущих (growth stocks) в противовес дивидендным и стоимостным акциям.

Заключение

Дивиденды – отличная возможность почувствовать себя настоящим инвестором, когда после завершения отчетного периода на ваш брокерский счет падают реальные деньги. Вы – один из владельцев компании, и она делится с вами своей прибылью. Это всегда приятно.

Но хочу предостеречь новичков от формирования портфеля только из дивидендных акций. Во-первых, компании не обязаны делиться с вами прибылью. Они могут полностью направлять ее на свое развитие. Тогда с мечтой о пассивном доходе можно попрощаться.

Во-вторых, никогда нельзя забывать о диверсификации. Вложения в акции – рискованные инвестиции. При очередном кризисе вы можете получить психологический удар, когда ваш портфель, состоящий на 100 % из акций, просядет в цене на несколько десятков процентов. Поэтому вспомните о распределении активов и не теряйте свои деньги.