Польза и вред деривативов

Свопы

Основная функция свопов — обмен обязательствами между контрагентами. Наиболее распространёнными являются кредитные дефолтные свопы и процентные свопы. Первые имеют плохую репутацию из-за кризиса 2008 года. Вторые же используются крупными компаниями в качестве инструмента хеджирования.

• Кредитные дефолтные свопы

  CDS — это инструмент, которым пользуются крупные игроки, чтобы защититься от риска неуплаты долгов. Работает это так: пенсионный фонд решает дать в долг компании А с рейтингом BB, однако фонд может инвестировать в активы AA. Поэтому фонд находит страховщика с рейтингом АА и обязует его, в случае дефолта компании А, выплатить долг. За это фонд будет платить часть от процента по долгу страховщику.

• Процентные свопы

  Процентный своп используется для того, чтобы обменять плавающую процентную ставку на фиксированную или наоборот.

Свопы — это инструмент, которым пользуются подготовленные институциональные инвесторы. Обычным игрокам лучше не стремиться попасть на этот рынок, так как он довольно сложен и требует специальной финансовой подготовки.

Свопы позволяют минимизировать риски или же имеют опции, не доступные опционам и фьючерсам (обмен процентных ставок). При грамотном использовании, данный инструмент позволяет максимизировать прибыль и минимизировать убытки.

Базовым активом деривативов являются:

• Ценные бумаги;
• Промышленные, продовольственные и другие товары;
• Валюта;
• Производные инструменты от других базовых активов;
• Процентные ставки;
• Уровень инфляции;
• Официальная статистическая информация;
• Биологические, физические, химические параметры окружающей среды;
• Обстоятельства, свидетельствующие о ненадлежащем исполнении юридическими лицами или государственными образованиями своих обязанностей;

В качестве примера деривативов можно привести следующие:

• Фьючерс
• Опцион
• Своп
• Форвард
• Кредитный дефолтный своп
• Валютный своп
• Процентный своп (IRS)
• Соглашение о будущей процентной ставке (FRA)
• Свопцион

Наиболее часто используются первые четыре вида деривативов.

Рассмотрим несколько примеров, чтобы понять смысл применения дериватива.

Пример 1. Предположим, в конце следующего месяца Вы планируете приобрести автомобиль. В салоне определяются параметры машины, марка, цвет, комплектация и цена.

Дилер говорит Вам, что машина будет продана по данной цене, если сейчас внести депозит. Вы соглашаетесь и заключаете с дилером договор, по которому он обязуется продать Вам автомобиль оговоренной марки, цвета и комплектации по согласованной цене в конце следующего месяца, а Вы обязуетесь его купить. Так заключается форвардный контракт, по которому Вы получили право и обязались сделать покупку.

Пример 2. Допустим, что Вы обошли несколько автосалонов и в одном из них обнаружили необходимое Вам транспортное средство и цена его на 10% ниже. Но только если купить сегодня. Однако, у Вас нет в данный момент такой суммы денег, а на взятие кредита уйдет 5 дней. Можно воспользоваться депозитом и предложить дилеру пятидневный форвардный контракт, однако есть и другой вариант.

Вы предлагаете дилеру 10 тыс. рублей за то, что он в течении пяти дней не будет продавать этот автомобиль и обязуетесь купить его когда оформите кредит. По данному договору через 5 дней дилер получает Ваши 10 тыс. рублей, не зависимо от того, купите Вы машину или нет, а вы получаете гарантию, что она в эти 5 дней будет продана только Вам. Вы заключили опционный контракт.

На шестой день дилер имеет право забрать 10 тыс. рублей и продать автомобиль другому покупателю и по другой цене.

Если за эти пять дней Вы найдете другой автосалон, где продают машину на 20 тыс. рублей дешевле, Вы можете купить этот автомобиль, но залог за первый автомобиль Вам не вернут.

В обоих примерах покупатель приобретает не только выгоду, но и несет риски. Например, в момент покупки цена на актив может оказаться ниже той, на которую заключен контракт.

Пример 3. Допустим, что машина, на которую у Вас заключен опционный контракт в момент покупки выросла в цене, банк не дал Вам кредит, а Ваш приятель хочет иметь такую же машину. У Вас появляется возможность не потерять залоговые 10 тыс. рублей, а заработать на продаже этого опциона. Вы продаете его приятелю за 20 тыс. рублей, и получаете 10 тыс. рублей выгоды. А ваш приятель, на основании данного опциона, приобретает у дилера автомобиль, по оговоренным в нем условиям.

Таким образом:

Форвардный контракт — сделка, когда продавец и покупатель заключают договор о поставке качественного товара, в оговоренном количестве на определенную сторонами дату.

Фьючерсный контракт — контракт о покупке/продаже актива на оговоренную дату. Цена при заключении данного контракта фиксируется на момент подписания.

Опционный контракт — договор, который обязывает купить («колл») или продать («пут») базовый инструмент по оговоренной цене — цене («страйк»), в оговоренную дату.

Своп — договор на одновременную продажу и покупку базового актива или обязательств на такую же сумму.

Особенность деривативов — они не связаны с общим количеством базового актива. То есть суммарное количество контрактов на покупку выпущенных акций может быть в несколько раз больше, чем количество самих акций. Происходит это потом, что акционерное общество выпускающее акции не имеет к деривативам никакого отношения. Именно эта особенность может стать причиной возникновения на фондовых рынках.

Поэтому фондовые рынки жестко регулируются государствами. В России фондовый рынок регулируется Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года.

What Is a Derivative?

A derivative is a contract between two or more parties whose value is based on an agreed-upon underlying financial asset (like a security) or set of assets (like an index). Common underlying instruments include bonds, commodities, currencies, interest rates, market indexes, and stocks. 

Key Takeaways

• A derivative is a contract between two or more parties whose value is based on an agreed-upon underlying financial asset, index, or security.
• Futures contracts, forward contracts, options, swaps, and warrants are commonly used derivatives.
• Derivatives can be used to either mitigate risk (hedging) or assume risk with the expectation of commensurate reward (speculation).

1:43

Для снижения рисков

Любой инвестор, имеющий свободные средства, способен приобрести те ценные бумаги, которые ему захочется. Главная цель – заработать на дивидендах или процентах. Это аксиома! Впрочем, как и то, что стоимость ценных бумаг меняется в зависимости от различных факторов. И предсказать эти изменения достаточно сложно. Есть риск, что в будущем цена может оказаться крайне недружественной для того, кто вложил в ценные бумаги свои средства.

В каждой сделке есть продавец и есть покупатель. Но есть вариант снизить риски и обезопасить покупателя-инвестора. Продавец может предложить альтернативу кассовой (стандартной) сделке – срочную сделку. От стандартной она отличается своей формой. По такому договору продавец обещает предоставить в заранее оговоренный срок выбранные ценные бумаги, в объеме, который определен участвующими в сделке сторонами. В свою очередь покупатель обязуется приобрести их по заранее оговоренной и неизменной цене, что прописывается в договоре.

Основы производного инструмента

Производные инструменты могут использоваться для хеджирования позиций, спекуляций на движении базового актива или предоставления кредитного плеча холдингам. Их стоимость определяется колебаниями стоимости базового актива.

Первоначально производные инструменты использовались для обеспечения сбалансированных обменных курсов для товаров, торгуемых на международном уровне.

При разных значениях национальных валют международным трейдерам необходима система учета различий. Сегодня деривативы основаны на широком спектре транзакций и имеют гораздо большее применение.

Есть даже производные, основанные на данных о погоде, таких как количество осадков или количество солнечных дней в регионе.

Например, представьте европейского инвестора, чьи все инвестиционные счета в евро (EUR). Этот инвестор покупает акции американской компании через биржу США, используя доллары США (USD). Теперь инвестор подвержен риску изменения обменного курса, удерживая эти акции. Курс валютного риска — угроза повышения стоимости евро по отношению к доллару США.

Если стоимость евро растет, любая прибыль, которую инвестор получает от продажи акций, становится менее ценной, когда они конвертируются в евро.

Чтобы хеджировать этот риск, инвестор может приобрести производную валюту, чтобы зафиксировать определенный обменный курс. Производные инструменты, которые можно использовать для хеджирования такого рода рисков, включают валютные фьючерсы и валютные свопы.

Спекулянт, который ожидает, что евро повысится по сравнению с долларом, может получить прибыль, используя производную, которая растет в цене с евро.

При использовании деривативов для спекуляции на движении цены базового актива, инвестору не требуется присутствие холдинга или портфеля акций в базовом активе.

КЛЮЧЕВЫЕ МОМЕНТЫ

Производные инструменты — это ценные бумаги, которые получают свою стоимость из базового актива или эталона.

Общие производные включают фьючерсные контракты, форварды, опционы и свопы.

Большинство деривативов не торгуются на биржах и используются учреждениями для хеджирования рисков или спекуляций относительно изменений цен базового актива.

Биржевые деривативы, такие как фьючерсы или опционы на акции, стандартизированы и устраняют или снижают многие риски внебиржевых деривативов.

Производные инструменты обычно являются инструментами с использованием заемных средств, что увеличивает их потенциальные риски и выгоды.

Преимущества и недостатки

Преимущества деривативов:

• если в обычных сделках на фондовом рынке инвестор зарабатывает только на росте цены активов и получении дивидендов/купонов, то в деривативных это можно сделать и на падении рынка;
• порог входа значительно меньше, чем в обычной сделке, за счет необходимости внесения только гарантийного обязательства;
• из предыдущего преимущества вытекает следующее – возможность заработать большие суммы при минимальном капитале и в короткие сроки.

Недостатки:

• сложность прогнозирования движения рынка, непредсказуемость природных, политических, социальных факторов приводят к тому, что деривативные сделки связаны с большим риском;
• новичкам требуется серьезная подготовка для участия в такого рода сделках, учеба на собственных ошибках может стоить слишком дорого;
• не является инструментом долгосрочного и пассивного инвестора, требует времени не только на изучение теории, но и на отслеживание рыночной ситуации.

Снизить возможные риски можно путем диверсификации инвестиционного портфеля, т. е. включения в него разных классов активов и направления на участие в срочных сделках незначительной части капитала.

Understanding Derivatives

Derivatives are secondary securities whose value is solely based (derived) on the value of the primary security that they are linked to–called the underlying. Typically, derivatives are considered advanced investing.

There are two classes of derivative products: «lock» and «option.» Lock products (e.g. swaps, futures, or forwards) bind the respective parties from the outset to the agreed-upon terms over the life of the contract. Option products (e.g. stock options), on the other hand, offer the holder the right, but not the obligation, to buy or sell the underlying asset or security at a specific price on or before the option’s expiration date. While a derivative’s value is based on an asset, ownership of a derivative doesn’t mean ownership of the asset. Futures contracts, forward contracts, options, swaps, and warrants are commonly used derivatives.

Futures Contracts

A futures contract, for example, is a derivative because its value is affected by the performance of the underlying asset. A futures contract is a contract to buy or sell a commodity or security at a predetermined price and at a preset date in the future. Futures contracts are standardized by specific quantity sizes and expiration dates. Futures contracts can be used with commodities, such as oil and wheat, and precious metals such as gold and silver.

Equity Options

An equity or stock option is a type of derivative because its value is «derived» from that of the underlying stock. Options come in forms: calls and puts. A call option gives the holder the right to buy the underlying stock at a preset price (called the strike price) and by a predetermined date outlined in the contract (called the expiration date). A put option gives the holder the right to sell the stock at the preset price and date outlined in the contract. There’s an upfront cost to an option called the option premium.

The risk-reward equation is often thought to be the basis for investment philosophy and derivatives can be used to either mitigate risk (hedging), or they can be used for speculation where the level of risk versus reward would be considered. For example, a trader may attempt to profit from an anticipated drop in an index’s price, such as the S&P 500, by selling (or going «short») the related futures contract. Derivatives used as a hedge allow the risks associated with the underlying asset’s price to be transferred between the parties involved in the contract.

What is an Equity Derivative

An equity derivative is a financial instrument whose value is based on equity movements of the underlying asset. For example, a stock option is an equity derivative, because its value is based on the price movements of the underlying stock. Investors can use equity derivatives to hedge the risk associated with taking long or short positions in stocks, or they can use them to speculate on the price movements of the underlying asset. 

Key Takeaways

• Equity derivatives are financial instruments whose value is derived from price movements of the underlying asset.
• Traders use equity derivatives to speculate and manage risk.
• Equity derivatives can take on two forms: equity options and equity index futures.

Основные виды

В основном, цель, преследуемая покупателями деривативов, состоит не в обретении актива, являющегося базовым, а в прибыли, которая достигается за счет изменения цены этого актива.

Именно поэтому важно понимать, какой вид деривативов наиболее прибыльный для инвестора, что позволит с большей эффективностью распорядиться наличными средствами. К основным видам финансовых производных относят:

К основным видам финансовых производных относят:

Валютный вид деривативов

Это договора, предусматривающие поставки определенных видов валют, погашение по которым зависит от валютного курса или от установленной даты.

Данная группа разделяется на подвиды:

• Фьючерсы
  Это контракты, зависящие от центех активов, которые формируют данные деривативы, следовательно, на их стоимость напрямую влияют цены базовых активов.
• Опционы
  Это договора, предусматривающие для покупателя или продавца право на проведение покупки либо продажи по оговоренной цене и в определенный временной отрезок. При этом у опционов нет сильной зависимости от колебания базовых цен, кроме как косвенного давления на стоимость.
• Свопы
  К валютным свопам относят договоренности, по итогу которых происходит обмен обязательствами по долгам. К примеру, компания намерена поменять свой долг в долларах США на долговые обязательства в евро, таким образом, ее валютный риск сократится. Это своеобразный комбинированный ход, проводимый относительно противоположных сделок конверсионного типа с одинаковой суммой и разными датами исполнения.

Вышеописанные деривативы широко используются на рынке Форекс. Причем у  крупных инвесторов есть возможность напрямую выполнять этот вид операций, а у мелких– только с помощью компаний, оказывающих брокерские услуги.

Фондовыйвид derivatives

Объектом торговли в этом случае выступают ценные бумаги, обладающие высокой ликвидностью. Как и валютные деривативы, данные контракты наиболее привлекательны для инвесторов. Торги проводятся с помощью опционов и фьючерсов.

Для вас одобрен кредит!

Процентный виддеривативов

Этот вид нашел широкое применение на рынке кредитных средств. Он позволяет заемщику защититься от риска возрастания ставок по процентам. Роль такого инструмента неоценима в период планирования будущей прибыли. Он позволяетобладать резервным запасом кредитных денег, имеющих выгодную ставку по займу.

Кредитный вид derivatives

Этот вид имеет отношение к внебиржевым контрактам с использованием заемных средств. К объектам торговли в этом варианте относятся риски по кредитам, а дериватив применяется как инструмент, дающий возможность продающей стороне избавиться от финансового риска,переложив его на покупателя, выступающего гарантом. Стоимость такого производного инструмента будет зависеть от размера полученного займа. По факту, кредитный дериватив за счет рисков кредитования перераспределяет средства.

К кредитному деривативу может применяться такое понятие, как кредитный своп. Это обмен платежами, которые заключены на разных условиях: к одному применяется твердая ставка, к другому – плавающая. Кредитный своп очень похож на валютный, он также основывается на том, что его участники по-разному представляют изменения в рыночных тенденциях.

В данном варианте одна сторона стремится к закреплению процентной ставки, другая хочет поменять ее на плавающую. Рынок свопов организован банками и специализированными компаниями.

Использование

Деривативы используются для достижения следующих целей:

• Хеджирование или снижение риска в базовой позиции, путем заключения производного контракта, стоимость которого движется в противоположном направлении к их базовой позиции;
• Использование инструмента, связанного с определенным условием (например, достижением базовым активом определенной цены);
• Получить воздействие на лежащий в основе, когда невозможно торговать лежащим в основе (например, погодные деривативы);
• Обеспечение кредитного плеча для того, чтобы малое движение базового актива вызвало значительное изменение стоимости дериватива;
• Спекуляция для получения прибыли, когда стоимость базового актива движется в ожидаемом направлении;
• Удобное управление активами различных классов без ограничений базовых активов;
• Минимизация налогов, например, своп акций позволяет инвестору получать стабильные платежи, например, на основе ставки LIBOR, избегая при этом уплаты налога на прирост капитала и сохранения акций.
• Арбитраж цен, позволяющий получать безрисковую прибыль путем одновременного заключения сделок на двух и более рынках.

Frequently Asked Questions

What are derivatives?

Derivatives are securities whose value is dependent on—or “derived from”—an underlying asset. For example, an oil futures contract is a type of derivative whose value is based on the market price of oil. Derivatives have become increasingly popular in recent decades, with the total value of derivatives outstanding currently estimated at over $600 trillion.

What are some examples of derivatives?

Common examples of derivatives include futures contracts, options contracts, and credit default swaps. Beyond these, there is a vast quantity of derivative contracts tailored to meet the needs of a diverse range of counterparties. In fact, since many derivatives are traded over the counter (OTC), they can in principle be infinitely customized.

What are the main benefits and risks of derivatives?

Derivatives can be a very convenient way to achieve financial goals. For example, a company that wants to hedge against its exposure to commodities can do so by buying or selling energy derivatives such as crude oil futures. Similarly, a company could hedge its currency risk by purchasing currency forward contracts. Derivatives can also help investors leverage their positions, such as by buying equities through stock options rather than shares. The main drawbacks of derivatives include counterparty risk, the inherent risks of leverage, and the fact that complicated webs of derivative contracts can lead to systemic risks.

Преимущества и недостатки

Популярность деривативных сделок растет с улучшением инвестиционного климата. Стали привычны форвардные контракты при покупке жилья в новостройке на этапе строительства. Основные преимущества:

1. Гарантия получения материальных ценностей в будущем.
2. Риски двойной продажи, незавершения расчетов сведены к минимуму.
3. Упрощенный бухгалтерский и налоговый учет.

Но и подводные камни, как у любого финансового инструмента, присутствуют:

1. Нет единого свода правил. Законодательство разных стран по-разному регулирует торговлю с использованием деривативов.
2. В международных контрактах колебание обменных курсов повышает риск деривативных сделок.
3. Многие факторы, влияющие на цену, абсолютно непредсказуемы (погодные условия, государственная политика, забастовка и др.).

The Basics of a Derivative

Derivatives can be used to hedge a position, speculate on the directional movement of an underlying asset, or give leverage to holdings. Their value comes from the fluctuations of the values of the underlying asset.

Originally, derivatives were used to ensure balanced exchange rates for goods traded internationally. With the differing values of national currencies, international traders needed a system to account for differences. Today, derivatives are based upon a wide variety of transactions and have many more uses. There are even derivatives based on weather data, such as the amount of rain or the number of sunny days in a region.

For example, imagine a European investor, whose investment accounts are all denominated in euros (EUR). This investor purchases shares of a U.S. company through a U.S. exchange using U.S. dollars (USD). Now the investor is exposed to exchange-rate risk while holding that stock. Exchange-rate risk the threat that the value of the euro will increase in relation to the USD. If the value of the euro rises, any profits the investor realizes upon selling the stock become less valuable when they are converted into euros.

To hedge this risk, the investor could purchase a currency derivative to lock in a specific exchange rate. Derivatives that could be used to hedge this kind of risk include currency futures and currency swaps.

A speculator who expects the euro to appreciate compared to the dollar could profit by using a derivative that rises in value with the euro. When using derivatives to speculate on the price movement of an underlying asset, the investor does not need to have a holding or portfolio presence in the underlying asset.

Key Takeaways

• Derivatives are securities that derive their value from an underlying asset or benchmark.
• Common derivatives include futures contracts, forwards, options, and swaps.
• Most derivatives are not traded on exchanges and are used by institutions to hedge risk or speculate on price changes in the underlying asset.
• Exchange-traded derivatives like futures or stock options are standardized and eliminate or reduce many of the risks of over-the-counter derivatives
• Derivatives are usually leveraged instruments, which increases their potential risks and rewards.

Зачем нужны деривативы?

В условиях современной финансовой системы деривативы и их свойства используются двояко. С одной стороны это отличный инструмент для хеджирования, то есть страхования рисков, которые неизменно возникают при заключении долгосрочных финансовых обязательств. При этом их чаще всего используют для спекулятивного заработка.

О том, как используются форвардные сделки, уже говорилось выше. Это классический вариант хеджирования ценового риска. Однако на современном товарно-сырьевом рынке большее распространение получили все же фьючерсные сделки.

Технология хеджирования фьючерсного контракта

Использование фьючерсов позволяет продавцу застраховаться от финансовых потерь, которые могут возникнуть в том случае, если имеющийся у него базовый актив окажется невостребованным. Заключив фьючерсный контракт, обладатель актива может быть твердо уверен в том, что он его обязательно продаст, тем самым получив в свое распоряжение живые деньги.

Для покупателя ценность фьючерсного контакта в том, что он получает гарантию на приобретение актива, который необходим ему для реализации своих планов. Например, производственное предприятие нуждается в стабильных поставках сырья, так как остановка технологического цикла грозит серьезными убытками. Поэтому руководству выгодно купить фьючерс на поставку конкретного количества сырья к определенной дате, тем самым обеспечив бесперебойную работу предприятия.

Мнение эксперта
Дмитрий Дуняшев
Блогер, частный инвестор, руководитель проекта real-investment.net

Опционы чаще используются для страхования рисков, возникающих при торговле на фондовом рынке. Чтобы понять механизм их действия, рассмотрим небольшой пример. Предположим, имеется пакет ценных бумаг, который продается по текущей цене 100 рублей. Некий инвестор, проанализировав перспективы пакета, пришел к выводу, что в ближайшие три месяца его цена должна вырасти на 50 % и составить 150 рублей. Однако существует высокая вероятность финансовых потерь в том случае, если сделанный прогноз не сбудется.

Если же, при анализе была допущена ошибка и цена пакета не увеличилась, а наоборот, снизилась до 60 рублей, то покупатель опциона имеет право отказаться от покупки. В этом случае он понесет убыток в размере 10 рублей, тогда как в отсутствие хеджирования риска посредством опциона его потери составили бы 40 рублей.

Похожим образом может действовать и владелец ценных бумаг, заключая опционы на право продажи актива по текущей стоимости в течение определенного срока. В процесс могут включаться третьи, четвертые и пятые лица – один и тот же опцион может перепродаваться другим участникам рынка, которые могут распоряжаться им как обычной ценной бумагой.

Поэтому начинающим инвесторам нужно хорошо представлять себе, что такое деривативы и как с ними правильно работать. В противном случае неграмотное использование подобных инструментов грозит серьезными убытками.

Виды деривативов

Одну из общепринятых классификаций деривативов мы рассмотрели выше. Их можно разделить по виду базового актива. Например, финансовые, товарные, индексные, валютные или на ценные бумаги. Понятие дериватива включает в себя целую группу финансовых инструментов. Основные из них рассмотрим ниже.

Полная информация об актуальных стратегиях, которые уже принесли миллионы пассивного дохода инвесторам

Скачать книгу

Фьючерсы

Фьючерс – обязательство двух сторон в отношении распоряжения базовым активом. Покупатель обязуется купить, продавец – продать. В договоре прописываются срок исполнения договора, цена и другие важные параметры

Хочу особое внимание обратить на слово “обязательство”, т. е

отказаться нельзя. Но можно до срока исполнения продать контракт, как обычную акцию, если ситуация на рынке складывается не в вашу пользу или срочно понадобились деньги.

Фьючерсные сделки осуществляются на бирже, которая выступает не только посредником, но и гарантом. Контракты могут заключаться на поставку физического актива (например, нефти, зерна и т. д.) или без такой поставки (чисто денежные расчеты между сторонами).

Опционы

Опцион имеет существенное отличие от фьючерса. По опционному соглашению его держатель имеет право купить или продать актив, а не обязанность. А вот другая сторона сделки именно обязана исполнить все условия договора, отказаться не сможет.

Кажется, что в проигрышной позиции всегда находится продавец опциона. Но он при любом исходе сделки получит гарантийный взнос или премию, которую при заключении соглашения ему заплатит покупатель.

Форвард

Форвард – срочный контракт, который заключается не на бирже, а на внебиржевом рынке. Условия похожи на фьючерсную сделку. Но все нюансы договора оговариваются между сторонами по взаимному согласию. Они прописывают срок исполнения, объем поставки, цену базового актива, условия расторжения.

Наиболее распространены форвардные контракты на валюту, процентные ставки, нефть. Как и фьючерсы, бывают поставочные и расчетные.

Своп

Своп – это финансовая операция обмена. В рамках сделки заключается контракт на продажу определенного актива и на его покупку через определенное время на тех же или других условиях. Может быть и обратная операция: сначала покупка, потом продажа.

Наиболее распространены кредитно-дефолтные, валютные, акционные, процентные свопы. Сроки и объемы сделок фиксируются в договоре между сторонами, могут быть абсолютно любыми.